公司直销客户毛利率与经销客户差异不大-凤凰游戏商城-陆丰市新闻
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直销负责人-公司直销客户毛利率与经销客户差异不大-陆丰市新闻

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之後半年內,愛美客並未聘用新的財務負責人,而是再次任命總經理石毅峰兼任財務負責人。直到2018年9月,愛美客才迎來第三位財務負責人趙雙泓。

在簡軍看來,「創新型產品需要一個教育的過程,要和醫生、醫院溝通產品,自有的銷售團隊更熟悉產品,理解更好,因此對渠道的把控也會更有效。」

如此看來,經銷商似乎無利可圖,這明顯不符合市場規則。一旦經銷商轉向其他玻尿酸廠商的懷抱,未來愛美客如何在競爭激烈的醫美市場突圍而出呢?

據可比公司年報顯示,2018年,冠昊生物、正海生物、華熙生物、昊海生科經銷毛利率水平分別為75.55%、91.85%、75.88%、72.39%,要低於同期各公司的直銷毛利率水平95.78%、96.08%、83.09%、85.80%。可比同行的直銷毛利率均值較經銷毛利率均值高出約14.7個百分點。

而伴隨着財務負責人的一年一換,是公司與部分大客戶之間業務的真實性存疑。

在當時看來,與2018年末公司凈資產4.05億元相比,公司估值高達21.6億元,已然偏高。但現在看來,Gannett Peak Limited在愛美客IPO前夕突擊入股似乎是一門穩賺不賠的買賣。

但從市場發展前景來看,愛美客的直銷模式營收增速似乎已達到瓶頸。

招股書顯示,Gannett Peak Limited成立於2018年5月,在成立5個月之後便入股愛美客,從公司股東苑豐、湯勝河、張政朴、簡軍手中受讓合計720萬股,交易對價為2500萬美元。

然而,弔詭的是,與同行公司相比,愛美客經銷毛利率要高於可比公司經銷毛利率均值十個百分點左右,其直銷毛利率僅比自身經銷毛利率高出1.84個百分點,接近可比公司直銷毛利率均值水平。

藉著醫美的東風,越來越多的醫美企業開始尋求上市,愛美客技術發展股份有限公司(下稱「愛美客」)便是其中之一。從愛美客的招股書中,可以再次管窺到美容行業的暴利。

天眼查顯示,北京唯康註冊資本100萬元,實繳資金0元,參保人數僅為1人。2019年6月18日,因未按照規定按時提交2018年度自查報告,北京唯康被朝陽局行政處罰。

募投資金增長60%財經網注意到,公司2019年12月披露的招股書中,在擬發行股份不變的情況下,公司悄悄上調了募集資金,由12.31億元增至19.35億元,半年增長了60%。

針對上述質疑,愛美客在回復財經網採訪函中表示,報告期內,北京唯康在與公司合作過程中一直保持其良好的商業信譽,均能依約履行合同。此外,公司與上海康汝不存在關聯關係,系正常業務往來。

2016—2018年,愛美客直銷模式下收入為1.27億元、1.69億元、2.30億元,其中2017—2018年直銷收入增速為33.07%、36.09%,低於同期公司58.09%、44.28%的營收增速。

此外,從同行公司銷售模式來看,經銷模式已是醫美企業銷售主流方式,2018年可比公司經銷收入佔比均值為65.27%。而目前愛美客經銷佔比在30%左右,仍有較大提升空間。

另外,本次公司募投項目中,補充流動資金的比例佔到了31%,亦令人產生疑慮,公司募投項目能否有效利用嗎?

一般而言,發行人在報告期內應該盡量維持管理層的穩定,不建議頻繁更換董、監、高人選。愛美客在衝刺IPO期間頻繁更換財務負責人,不免令人對其背後原因浮想聯翩。

来源:招股书

一支成本為34.6元的寶尼達,售價高達2547.87元。寶尼達是愛美客推出的國內首款含PVA微球的注射材料,主要應用於額部、鼻唇部的透明質酸鈉注射填充劑,報告期內毛利率穩居98%以上。

大客戶真實性待考事實上,愛美客曾在2017年7月提交過招股說明書,但最終卻主動撤回了。對於撤回的原因,公司並未在招股書中說明。不過,巧合的是,在此期間,公司財務負責人幾乎一年一換。

此外,據藍鯨財經報道,在造訪了天眼查上北京唯康登記的公司地址后,該公司大門緊閉。

2016—2019年上半年,公司直銷模式營收佔比由90.21%降至66.71%,而同期經銷模式的收入佔比,則迅速從9.79%增至33.29%。

愛美之心,人皆有之。隨着時代的變遷以及消費理念的升級,越來越多的消費者開始捨得在臉上投資。數據顯示,2018年中國醫美市場規模為1217億元,同比增長37%。

招股書顯示,自2018年起,北京唯康生物科技有限公司(下稱「北京唯康」)進入前五大客戶名單。2018—2019年上半年,公司對其銷售金額為582.62萬元、1564.99萬元,占營業收入的比例由1.81%增至6.52%。

令人擔憂的是,公司目前拳頭產品愛芙萊的售價已經連年下滑,由2016年的368.01元/支降至2018年的300.52元/支,未來若經銷商渠道佔比不斷攀升,公司利潤空間恐將持續被壓縮。

經銷毛利率異於同行董事長簡軍在去年12月接受媒體採訪時表示,「愛美客70%的渠道都是通過直銷完成的,公司有自己的銷售團隊,不會太依賴經銷商。」但不可否認的是,近年來,公司經銷商渠道銷售佔比日益提高。

相較於2019年4月的募投項目,公司本次新增了「注射用基因重組蛋白藥物研發項目」、「去氧膽酸藥物研發項目」以及將補充流動資金投資額由4億元上調至6億元。

高額募資規模的背後反映的是,公司對未來發展的信心以及對公司估值的期待。早在2018年10月,公司引入外部投資者Gannett Peak Limited時,股價轉讓價格就已高達24元/股。

然而,僅就職半年,湯勝河便於2018年3月辭去財務負責人職務。而值得注意的是,在湯勝河辭去財務負責人的前一個月,愛美客主動撤回申報材料。

對此,愛美客解釋稱,本次募集資金投資項目緊密圍繞公司的主營業務,是公司依據未來發展規劃做出的戰略性安排。

不止如此,公司另一大客戶成立翌年便進入前五客戶名單,亦飽受市場質疑。

「顏值經濟」的崛起催生了一個又一個醫美上市公司,眼看競爭對手華熙生物、昊海生科相繼選擇登陸科創板,愛美客也坐不住了。繼2017年上市未果,2019年4月,愛美客再次向深交所提交招股說明書。

對於上述差異,愛美客在招股書中解釋稱,「報告期內,公司直銷客戶毛利率與經銷客戶差異不大,主要原因在於公司對直銷客戶和經銷客戶都執行統一的價格體系,最終平均價格差異不大。」

然而,截至2019年上半年,公司總資產為5.47億元、凈資產為4.85億元。本次募投資金約是凈資產的4倍左右,如此金額巨大的募資能否與公司業務相匹配呢?

賬面上顯示,公司資產負債率分別為15.41%、17.18%、12.70%、11.42%,年均資產負債率水平在15%以下,並不存在較大資金壓力。此外,2016—2018年,公司還合計向股東分派現金股利1.15億元,占同期凈利潤總額的44.57%。

那麼申報前夕,公司為何要引入關聯方Gannett Peak Limited?Gannett Peak Limited受讓公司股份是否涉嫌利益輸送呢?對於上述疑問,愛美客在回函中表示,股份受讓過程中,均嚴格按照法律法規規定,不存在利益輸送情形。

招股書顯示,成立於2016年8月的上海康汝醫療器械有限公司(下稱「上海康汝」),在2017年躋身為公司第二大客戶,當年貢獻銷售額762.74萬元;2018年更是一躍成為公司第一大客戶,銷售額達到1200.47萬元。

招股書顯示,2016年6月,愛美客在第一屆董事會第一次會議上,聘任石毅峰擔任公司總經理及財務負責人。一年之後,2017年8月,公司聘請湯勝河擔任財務負責人,石毅峰不再兼任財務負責人。

雖然報告期內經銷模式佔比不斷提升,但是愛美客毛利率水平基本保持穩定,報告期內分別為87.19%、86.15%、89.34%、92.10%,整體還出現了小幅上漲的趨勢。

来源:招股书

不過,與直銷模式相比,經銷模式中間還有一層經銷商賺差價,那也意味着若未來公司經銷模式佔比日益增加,公司產品對外售價有可能持續下滑,進而導致毛利率承壓。

来源:可比公司年报

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